产品研究有助于识别产品背后的属性，产品属性的认识对于理解公司的定价权、商业模式、估值具有重要的意义。
产品属性可分为功能属性和情感属性，当然更多的产品兼具功能属性和情感属性(安全感、优越感、价值感)。
功能属性和情感属性的区别在于价格预期，一款产品如果只仅有功能属性，那么消费者对于价格是越低越好；如果一款产品只仅有情感属性，那么消费者对于价格是希望越高越好。没有哪个女的希望自己的男朋友给自己买个便宜的求婚戒指就是这个道理；如果一款产品是兼具功能属性和情感属性，那么消费者能够容忍一定的产品价格上涨。
对于光伏这款产品，下游当然是期望买到最便宜而且质量还不错的组件，没有人期望是质量很好，价格很贵的产品(所以Sunpower歇菜了)。
所以，资本投入、技术进步、成本下降、ASP下降、价格战、产能过剩就时刻伴随着这个行业，牵动行业神经的是价格这条弦。无论是上游的多晶硅、中游的组件，还是组件的辅料，都因为价格的因素，导致整条产业链都具有非常强的周期属性。
1.先看中游组件。
当组件价格稍微企稳一段时间，各个组件厂商如$晶科能源(JKS)$能够盈利赚点钱，毛利率和净利润率改善，公司的股价也大涨。
但随后，公司就将赚得钱全部投入新的产能和技术升级，然后成本下降，为了争夺市场(还有一个是国家补贴政策倒逼)，紧接着就是组价价格下跌，公司盈利能力变差亏损，甚至连经营现金流都是负的，而这时候公司的股价就跌的一塌糊涂。
紧接着，政府就会出台相关政策，比如增加补贴，或者降低下降补贴的幅度；而公司层面上，由于经过组件价格的下跌，行业公司的毛利率都很低，组价价格下跌空间已经很小，所以组件价格又会开始稳定。
在组件价格稳定的这段时间，企业又通过技术进步，提高了组件的转化率，降低了光伏电站的度电成本，这些公司又逐渐有了一定的利润空间，而这时公司的股价又被炒一波，但是经过上一次周期的教训，这一次周期还没到盈利能力最好，很多投机者就跑了，甚至有些票即使盈利能力变好了也不炒了。
这时候，政府又会继续下降光伏电站的标杆上网电价，又倒逼组件厂商降价。
这种模式周而复始，表现出极强的周期性。
当然周期有强有弱，当组件厂商还很多，技术进步非常快的时候，这种周期性表现的会非常强；未来即使“平价上网”以后，我想周期性仍将存在，因为这是由产品属性决定的，但可能由于行业集中度的提高，周期性会有所减弱。
因为“平价上网”以后，影响周期的政府因素消失了，就剩下技术的因素，而技术如果到时候掌握在行业的前几名公司手上，那么他们对组件的价格还是有一定控制力的，能够影响组价价格下跌的幅度和时间，其中的周期性也可能会很大程度减弱。
2.再看上游的多晶硅。
多晶硅是一个很有技术而且需要巨额资本投入的行业。
大多数时候多晶硅受供求关系的影响，由于技术的原因导致产能受限，使得目前整个太阳能光伏制造环节中，多晶硅是进口比例最大的一个环节。
即使如此，多晶硅的价格和公司的收益也表现出非常强的周期性。供求关系是导致其周期性的一个重要因素，当然更重要的是技术进步和成本下降。
我想，高资本投入、技术进步和周期性，以及低ROE是导致多晶硅公司估值不高的主要原因。
3.最后看辅料。
$福斯特(SH603806)$是全球最大的EVA胶膜供应商，全球超过50%的EVA胶膜都是福斯特供应的，2016年福斯特EVA膜生产了4.67亿平方米。但是即使全球市场占有率超过50%，但是其胶膜价格仍然拜托不了组件价格的影响。
从2011年开始，EVA胶膜的价格从15.54元/平米下跌到2017Q1的6.68元/平米，即使占总成本超过90%的EVA树脂的价格下跌了5.80%，福斯特也只能自个承受，下调EVA背膜的价格，原因很简单，你的下游比你更惨。
$信义光能(00968)$是全国最大的光伏玻璃生产商，盈利能力非常突出，全国的市场占有率也超过50%。但是即使原材料价格上涨，你的产能仍然要跟随组价价格下跌，压力就自个独自承受。
所以，研究一家公司也好，研究一个行业也好，首先要识别行业和公司的属性，如果没有识别属性，根据pe来判断公司，你看一个公司非常便宜，但可能你就买在了周期高点。
那么，现在问题来了，去年组件价格大跌，今年630以后，组件价格是继续下跌，还是企稳呢？如果企稳，公司的盈利能力是否会像上一个周期一样改善呢？
不过，这次的周期与上次的周期有一点很大的不同，上次的周期是因为需求没了，导致组件价格下跌，在周期底部还没什么需求，最终靠政府补贴把需求拉上去。而这一次是政府下调标杆上网电价以及企业主动价格战。
识别产品属性和商业模式是研究的第一步，第二步是行业和公司的战略格局研究。
光伏行业和公司的战略格局研究就需要判断包括多晶硅、组件和下游电站的发展和演变以及未来的格局和市场空间。
目前辅料环节的行业集中度已经很高，逆变器环节的行业集中也已经很高，这两部分的公司的格局已经基本形成，但由于组件价格的影响，仍然受周期性的影响。
在文章《为什么“平价上网”是投资光伏的最核心逻辑？》中，提到了“平价上网”的意义，我想“平价上网”的意义除了文中提高的，还有一个很重要的就是降低由于政府政策带来的行业的周期性。
现组件环节的公司还处于价格战中，未来如果这部分的行业集中度提高，再加上政府对行业的影响减弱，那么真可能组件的周期性将大大减弱，而这又导致辅料和其上游的周期减弱，也许那时候，这个行业公司的市值将会得到大大的重估。
